鲍威尔将赴国会作证,主席之职未坐热料难改政策脚步

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发布时间:2018-03-07 02:03

  北京时间周二(2月27日)23:00,美联储主席鲍威尔将在美国众议院金融服务委员会就货币政策进行半年度作证。鲍威尔的讲话稿将于北京时间21:30提前公布。北京时间周四(3月1日)23:00,美联储主席鲍威尔将在美国参议院银行业委员会作半年度货币政策报告。这将是鲍威尔首次作为美联储主席出现在公众面前。

  

  鲍威尔周二的证词备受市场关注,是因为自鲍威尔掌权以来,美股经历暴跌,道指两度大跌逾1000点。此外,联邦开支也大幅增加。市场对美联储今年的加息步伐尤其关注。

  德意志银行指出,市场普遍预计鲍威尔将遵循与前美联储主席耶伦相似的路径,重申保证进一步渐进上调联邦基金利率。随着今年3月加息似乎已经“板上钉钉”,若美联储下个月推迟加息,这将是美联储的 “鸽派”大转弯。

  在国会确认其提名的听证会之前,鲍威尔曾表示,美国经济的风险似乎平衡。汇丰银行表示,“去年12月,联邦公开市场委员会(FOMC)预期今年将3次加息,每次加息25个基点,我们预计,鲍威尔的言论将支持这一观点。”

  然而,鲍威尔也非常有可能对2018年加息4次的选项持开放态度,但不予以确认。

  咨询公司SGH Macro Advisers表示,“很明显,大多数FOMC成员,包括新主席鲍威尔,希望考虑今年加息4次的可能性。但我们认为,鲍威尔及FOMC的多数成员不会在证词或3月的议息会议上暗示今年加息4次。”

  关于通胀,美联储之前曾表示,通胀疲弱是暂时的。在去年11月国会确认鲍威尔提名的听证会上,鲍威尔自己也暗示了通胀的不确定性。然而,美国近期公布的CPI数据及平均时薪数据均显示,物价压力加速上行。重点在于,鲍威尔将如何阐述近期通胀的稳固。瑞银(UBS)认为,鲍威尔可能会表示,对今年通胀将达到目标的自信增加。

  美联储政策框架

  包括波士顿联储主席罗森格伦(Rosengren)及克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)在内的多位美联储官员近期都曾公开表示,希望重新审视美联储的政策框架。汇丰银行预计,这一话题将会在问答环节出现,市场将寻找鲍威尔是否对审视美联储政策框架持开放态度的线索,以及他对目前2%通胀目标的替代选项的看法,是物价水平目标还是通胀的目标范围。

  市场波动

  近期的市场波动被归咎于通胀压力迫使投资者重新预估美联储的加息周期。在美联储经历了2013年的“QE缩减恐慌症”(taper tantrum)之后,美联储对管理市场预期将更加谨慎。

  2013年夏天,当时的美联储主席伯南克宣布美联储将逐渐削减购债规模,听到这个消息投资者吓懵了,开始疯狂抛售债券,推动债市收益率大幅上行。

  今年2月初,由于市场担心通胀上行将促使美联储加快升息,美股暴跌,美债收益率大幅上升。

  在宣誓就职典礼中,鲍威尔提到了最近发生的市场波动。他表示,美联储将对任何金融市场的稳定风险“保持警惕”。SGH Macro Advisers表示,“鲍威尔将努力避免哪怕给出一丁点乐意用‘鲍威尔对策’干预不稳定的股市的信号,但他同样也会申明美联储并不急于加息。”

  宏观基金:鲍威尔的作证证词将中性至“偏鸽”

  全球宏观基金Rafiki资本管理的研究和策略部门主管Steven Englander则预计,鲍威尔周二的作证证词将中性至“鸽派”。

  他指出,美联储新主席鲍威尔没有特别的理由在周二传达信息,很可能美联储还没有决定好要传达什么信息。这是中性的部分。只要继续说政策“取决于数据”,你就会对通胀保持警惕,没有人感觉到政策有任何改变。

  市场预期稳定在今年加息75个基点。鲍威尔可以说“加息或多或少,取决于数据”,这也是中性的表达。想当然地认为,鲍威尔会自信地表示,通胀将逐渐回归2%,他们将关注反通胀冲击继续的任何信号。

  “鹰派”的表达将是基于数据或他们目前的底线,为4次加息打开大门。如果鲍威尔类似于“如果经济沿着当前的路径前景,我们认为3次甚至更多加息是合理的”这样的表达,这将引发美联储将加息3次还是4次的辩论,这是市场始料未及的。Steven Englander表示,鲍威尔没有理由引出这一问题,并且最近美联储官员的讲话也相当放松。

  Steven Englander表示,鲍威尔可以给出合理的理由,由于财政政策的变化,美国通胀回归快于预期,且经济过热风险上升,但他不会这样做。市场已经将3月和6月总计加息45个基点的预期计价,如果鲍威尔加强“偏鹰”表述,他将冒着市场大跌及改变增长预期的风险。鲍威尔过去的言论暗示,他不是一个持很强非共识观点的人,因此他的观点很可能会跟他的美联储同事一致。他可能会对市场预期感到满意,认为没有必要立即扰乱市场。

  Steven Englander指出,一个可能“偏鹰”的障眼法将是鲍威尔无视近期的市场波动,比如说“市场波动是健康的”,“市场起伏是正常的”,或者“美联储没有锚定股价”。这听起来“鹰派”,但实际上并没有重要的意义。

  “鸽派的”风险在于,鲍威尔的一些言辞表达了美联储更担心通胀下行而不是通胀上行。鲍威尔的前任们通常会说,“美联储的通胀目标是2%”,但偶尔也会说,“通胀一段时间高于2%也不是大问题”。如今,2%看起来已经是一个真正的可能性,关于通胀上行的随意看法将会受到更多的重视。

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