IMF图说中国经济

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发布时间:2018-08-10 21:41

IMF图说中国经济

2018-08-10 20:05来源:第一财经研究院IMF/PPI/GDP

原标题:IMF图说中国经济

整理:第一财经研究院

导语

国际货币基金组织(IMF)在对中国经济的最新年度评估中指出,中国经济继续呈现强劲态势,2018年增长率预计为6.6%。经过四十年的改革,中国从世界最贫穷国家之一转变成第二大经济体。中国有少数省份已达到发达经济体的人均收入水平,但大部分地区的人均收入水平与发达经济体相比仍相差甚远,因此,中国仍有继续追赶的巨大空间。

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中国经济保持强劲发展意味着生活水平提高

四十年的改革使中国发生了翻天覆地的变化,中国从世界最贫穷国家之一跃升为第二大经济体,为全球经济增长贡献了三分之一。在此期间,有8亿多中国人脱离贫困,中国已跻身中高收入国家行列。中国人均GDP继续向美国人均GDP水平靠拢,只是过去几年速度有所放缓。中国有少数省份已达到发达经济体的发展水平,但大部分地区的发展水平与发达经济体相比仍相差甚远,因此,中国仍有继续追赶的巨大空间。

图1 中国经济快速增长带来生活水平改善

图2 中国省份之间发展差异大

0 2

全球贸易复苏助力中国经济保持强劲

中国GDP年同比增长率连续11个季度保持在6.7-6.9%的区间内。受全球贸易复苏的驱动,2017年GDP增速达到6.9%,这是自2010年以来首次实现的年度增长加速,到2018年年初,这一增长势头继续延续。总体消费者价格指数(CPI)上涨仍处于2%左右的较低水平,而自2016年以来生产者价格指数(PPI)的强劲反弹提高了名义GDP增长率及企业利润。

图3 PPI带动名义GDP和工业利润回升

0 3

中国经济增长由外需驱动转为内需驱动

国外需求对中国经济增长的贡献在2018年第一季度由2017年的显著正贡献变为负贡献,而与此同时,中国经济的消费和投资增长却在加快。

图4 国外需求对实际GDP增长贡献

图5 消费和投资增长

IMF预计中国未来的经济增长将会减缓,今后中国的国内需求将是增长的主要驱动力。

图6 中国未来的经济增长将会放缓

图7 预计未来消费对实际GDP的增长贡献将成为中坚力量

0 4

中国经济再平衡不均衡

2017年增长加速背后的很多因素驱动下,经济再平衡速度放缓。名义指标和实际指标度量的中国再平衡表现不一。按名义水平衡量,内部和外部再平衡进程都显著放慢。而按实际水平衡量,中国经济的内部再平衡取得一定进展,而外部再平衡则出现了倒退。

图8 对实际GDP的相对增长贡献

图9 对名义GDP增长的相对贡献

PPI通货再膨胀是名义走势的关键,代表了资源向上游部门的转移,这些部门的收益没有用于再投资,而是用来修复资产负债表。

图10 工业利润增长

图11 固定资产投资增长

值得肯定的是,中国经济增长对于信贷的依赖度降低,经常账户顺差持续减少,环保整治行动也在一定程度上改善了空气质量和能源效率。

2017年,信贷增速(按经地方政府债券置换调整后的社会融资总量衡量)放缓至13%,较2016年下降3.1个百分点。最近,中国经济的信贷增长有所减缓,影子银行产品流量也开始减少。

图12 不同类型的信贷对社会融资总量存量的贡献

图13 影子银行产品的流量开始减少

由于进口保持强劲增长,经常账户差额2017年进一步下降。

图14 经常账户差额2017年进一步下降

近年,由于中国政府大力采取环境保护相关措施,使得空气污染程度减轻。

图15 中国空气污染程度减轻

0 5

中国货币市场利率基本保持稳定

中国经济的CPI通胀依然控制在较低水平,而PPI通胀则是在2017年后期开始下降。总的来说,中国经济的通货膨胀预期大体仍旧能够得到有效锚定。

图16 通货膨胀的状况

图17 通货膨胀预期能够得到有效锚定

存款机构的七天逆回购利率在2017年初上升后,基本保持稳定。此外批发市场利率也基本保持稳定。

图18 利率走廊基本稳定

图19 批发市场融资成本基本稳定

市场贷款利率在低水平基础上开始上升,而存款准备金率则被下调。

图20 银行的贷款利率开始上升

图21 中国存款准备金被下调

0 6

中国财政继续放松

2017年,中国经济的增扩概念的赤字进一步扩大,这在一定程度上是由基础设施投资强劲导致的。

图22 中国财政赤字进一步增加

图23 财政投向基础设施投资

IMF预计,增扩概念的债务预计将迅速增加,与此同时,一级市场债券收益率也已上升,特别是对于地方政府融资平台,由此预计,未来政府的偿债成本将上升。

图24 预计中国增扩概念的债务将迅速增加

图25 政府偿债成本上升

土地出让收入增长保持强劲,但是地方政府收入与支出之间的缺口依然很大。

图26 土地出让收入增长强劲

图27 地方政府的收支缺口大

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